Optymalne strategie polityki pieniężnej dla Polski uwzględniające wrażliwość banku na ryzyko nieosiągnięcia założonego celu

Abstract

Głównym celem niniejszej pracy jest analiza optymalnych - wrażliwych na ryzyko stóp procentowych (risk-sensitive optimal interest rates), które mają za zadanie realizację bezpośredniego celu inflacyjnego oraz stabilizację sfery realnej gospodarki. Dla gospodarki Polski wyznaczamy optymalne strategie banku centralnego charakteryzującego się różnym stopniem wrażliwości na ryzyko nieosiągnięcia założonego celu (dalej nazywanego krótko ryzykiem). Optymalna wrażliwa na ryzyko polityka monetarna poddana jest ilościowej ocenie i porównana z historycznymi ścieżkami. W tym celu porównujemy reakcje zmiennych na impulsy egzogeniczne oraz wyznaczamy i analizujemy horyzonty stabilizujące inflację. Ponadto badamy wrażliwość polityki pieniężnej na zmianę parametru ryzyka oraz horyzontu decyzyjnego. Badanie przeprowadzone jest w oparciu o model wektorowej autoregresji opisujący mechanizm transmisji impulsów polityki pieniężnej w gospodarce Polski. Cel działania banku centralnego zapisany jest przy użyciu wykładniczej funkcji dysużyteczności, w której funkcja straty jest średnią ważoną wariancji zmiennych stanu i zmiennej sterowania, umożliwia uwzględnienie podstawowych zadań banku centralnego. Zaproponowana metodologia badawcza pozwala na skonstruowanie efektywnego narzędzia do wyznaczania optymalnych wrażliwych na ryzyko strategii polityki monetarnej uwzględniających: zarówno realizację bezpośredniego celu inflacyjnego jaki i stabilizację sfery realnej gospodarki. Niniejsze badanie stanowi, zgodnie z wiedzą autorów, pierwszą w literaturze empiryczną analizę optymalnej wrażliwej na ryzyko polityki monetarnej.