Capital Structure and Changes in Companies’ Risk during the COVID-19 Pandemic in CEE Countries

Abstract

The article examines the financial management of companies in the context of the COVID-19 pandemic, in particular, the relationship between their capital structure and risk changes during the pandemic. The study aims to determine how companies’ total, systematic and idiosyncratic risks changed during the COVID-19 pandemic depending on their capital structure. It is based on a sample of companies listed on stock exchanges in Poland, Hungary, Romania and Bulgaria. The study uses a panel data regression model. In all countries analyzed, as well as the group of companies taken collectively, the COVID-19 pandemic positively influenced both total risk, as measured by the volatility of returns, and specific risk measured with the standard deviation of the residuals in Sharpe’s single-index model. The extent to which both kinds of risk increased during the pandemic period appears to have been related to the level of excess leverage: more heavily indebted companies increased their risk more significantly. However, the impact of the pandemic on systematic risk measured with beta coefficients is more ambiguous. A plausible explanation for this result is given.

W artykule rozpatrywana jest problematyka zarządzania finansami spółek w kontekście pandemii COVID-19. W szczególności badany jest związek między strukturą ich kapitału a zmianami ryzyka w czasie pandemii. Celem opracowania jest określenie, jak zmieniało się ryzyko całkowite, systematyczne i specyficzne spółek w czasie pandemii COVID-19 w zależności od ich struktury kapitałowej na próbie spółek notowanych na giełdach w Polsce, na Węgrzech, w Rumunii i w Bułgarii. W badaniu wykorzystano panelowy model regresji danych. We wszystkich krajach analizowanych oddzielnie, a także we wspólnej grupie spółek pandemia COVID-19 miała pozytywny wpływ na ryzyko całkowite mierzone zmiennością stóp zwrotu, a także na ryzyko specyficzne mierzone odchyleniem standardowym reszt w modelu jednoindeksowym Sharpe’a. Stopień, w jakim oba rodzaje ryzyka wzrosły w wyniku pandemii, jest powiązany z poziomem nadmiernej dźwigni finansowej: bardziej zadłużone spółki w większym stopniu zwiększają swoje ryzyko. Bardziej niejednoznaczny jest wpływ pandemii na ryzyko systematyczne mierzone współczynnikami beta. W artykule podano wiarygodne wyjaśnienie tego wyniku.