Znaczenie informacji o upadłości dla kształtowania się stóp zwrotu z akcji w wybranych sektorach

Abstract

Rozważania zawarte w rozprawie doktorskiej poświęcone są znaczeniu oddziaływania informacji o upadłości na stopy zwrotu z akcji w wybranych sektorach. Głównym celem rozprawy doktorskiej jest ocena znaczenia informacji o upadłości dla kształtowania się stóp zwrotu z akcji w sektorach, w których wystąpiło złożenie wniosku o upadłość, na przykładzie polskiego rynku giełdowego w krótkim okresie czasu. W pracy szczegółowej analizie poddano okres od 2016 do 2020 roku, czyli od momentu wprowadzenia ustawy Prawo Restrukturyzacyjne, która to ustawa zmieniła znacząco polski system prawny w zakresie upadłości. Zidentyfikowano 18 zdarzeń polegających na złożeniu wniosku o upadłość przez 17 spółek działających na Rynku Głównym GPW oraz wyłoniono 98 spółek konkurencyjnych, które działały w tych samych subsektorach wg. klasyfikacji GPW. Metody badawcze wykorzystane w badaniu to krytyczny przegląd literatury, pogłębiony o analizę bibliometryczną, analiza zdarzenia oraz metody ekonometryczne ukierunkowane na opracowanie autorskiego modelu obrazującego determinanty oddziałujące na kształtowanie się średnich zwyżkowych stóp zwrotu dla konkurentów sektorowych w wyniku zajścia analizowanego zdarzenia. Wyniki badań empirycznych pokazały, że spółki ogłaszające wyraźnie traciły na rynkowej wycenie ich akcji, w wyniku upublicznienia informacji o zamiarze lub złożeniu wniosku o ogłoszenie upadłości w dniach okalających zdarzenie, przy czym reakcja ta była najsilniejsza w dniu zdarzenia. Efekt zdarzenia na spółki nieogłaszające był krótkotrwały (dotyczył krótkich przedziałów okna zdarzenia). W przekroju całej próby konkurenci sektorowi spółek ogłaszających doświadczali pozytywnej reakcji względem wyceny rynkowej ich akcji z opóźnieniem. Dalsze analizy pokazały, że motyw złożenia wniosku o upadłość różnicuje reakcje inwestorów względem akcji spółek nieogłaszających.

The doctoral dissertation is devoted to the impact of bankruptcy information on stock returns in selected sectors. The academic literature indicates that a given event may affect the stock returns of announcing and non-announcing firms in the same direction (contagion effect) or the opposite direction (competitive effect). Most of the studies on information transfer on the stock market were conducted on the American stock market and concerned bankruptcy aimed at reorganization, not liquidation of the company. In such an instance, the dominance ofthe contagion effect is indicated. However, some academic literature indicates that investors'reactions may differ when bankruptcy leads to liquidation. In Poland, the bankruptcy system has undergone many changes in recent years. In 2016 the restructuring law was separated from the bankruptcy law. The purpose of separating the bankruptcy and restructuring proccedings was, among others, to avoid stigmatization of enterprises that have a chance to return to the market. This raises a question on the full meaning of the information provided to investors at the time of bankruptey filing, in the conditions of the Polish legal system. Therefore, the main objective of the doctoral dissertation is to assess the significance of bankruptcy filing announcement for stock returns in sectors, in which the bankruptcy filing occurred, illustrated by the example of the Polish stock market in a short period. It is also worth noticing, that there is also presented a set of auxiliary aims.