The Newcomb-Benford Law in the Quantitative Analysis of Stock Prices on the NewConnect Market

Abstract

The aim of the study is to verify the conformity of the empirical distribution of closing prices of companies listed on the NewConnect market in Warsaw with the theoretical Newcomb-Benford law. Furthermore, the study examines whether the degree of conformity with the Benford distribution differs between high- and low-liquidity companies. The study covered 558,294 daily closing prices for 353 companies listed on the NewConnect market from 2007 to 2022. To verify whether the empirical distribution of daily closing prices conforms to the theoretical Newcomb-Benford distribution, statistical tests and the mean absolute deviation (MAD) measure were applied. The results indicate that deviations from the theoretical Newcomb-Benford distribution are greater in the early periods of the alternative market and for low-liquidity companies. The originality of this study lies in the application of the Newcomb–Benford law in the statistical analysis of closing prices on the NewConnect market. The study contributes to the literature by combining classical goodness of fit tests (Chi², Kolmogorov-Smirnov, Chebyshev, Friedman’s U, Hotelling) with the MAD measure of deviation. This approach allows not only the formal assessment of statistical significance but also the evaluation of the practical magnitude of deviations between the empirical distribution and the theoretical Newcomb-Benford pattern.

Celem badania przedstawionego w artykule było zweryfikowanie zgodności rozkładu empirycznego kursów zamknięcia spółek notowanych na rynku NewConnect w Warszawie z teoretycznym prawem Newcomba-Benforda. Dodatkowo zbadano, czy stopień zgodności z rozkładem Benforda różni się pomiędzy spółkami o wysokiej i niskiej płynności.Próba badawcza objęła 558 294 dziennych kursów zamknięcia dla 353 spółek notowanych na rynku NewConnect w latach 2007–2022. Do zweryfikowania, czy empiryczny rozkład danych reprezentujący dzienny kurs zamknięcia akcji notowanych na rynku NewConnect jest zgodny z teoretycznym rozkładem Newcomba-Benforda wykorzystano statystyczne testy i miarę średniego odchylenia absolutnego (MAD).Otrzymane wyniki dają podstawę do sformułowania wniosku, iż rozbieżność od rozkładu teoretycznego Newcomba-Benforda w przypadku dziennych kursów zamknięcia pochodzących z rynku NewConnect jest większa w początkowych okresach funkcjonowania obrotu alternatywnego i dla spółek o niskiej płynności.Oryginalność opracowania polega na zastosowaniu prawa Newcomba-Benforda w analizie statystycznej kursów zamknięcia akcji na rynku NewConnect. Badanie wnosi wkład do literatury poprzez połączenie klasycznych testów dopasowania (chi², Kołmogorowa-Smirnowa, d Czebyszewa, U Friedmana, Hotellinga) z miarą skali odchyleń MAD. Takie podejście pozwala nie tylko na ocenę formalnej istotności, lecz także na określenie praktycznej wielkości odchyleń między rozkładem danych empirycznych z teoretycznym wzorcem Newcomba-Benforda.